5月价格数据点评:分化的通胀卡奇财经-凯发网址

研究结论

事件:6 月9 日统计局公布最新价格数据,5 月cpi 同比上涨1.3%,前值0.9%,环比下降0.2%,前值-0.3%;ppi 同比上涨9%,前值6.8%,环比上涨1.6%,前值0.9%。

核心cpi 小幅回升,但同比增速仍不到1%,反映当前价格由上游至下游的传导并不顺畅。疫后经济复苏呈现强生产、强外需和内需修复偏弱的特征,内需偏弱致使上游原料上涨难以向终端消费传导,5 月核心cpi 较上月回升0.2个百分点至0.9%,依然处于低位。同时,猪价快速下跌继续抑制cpi,cpi猪肉价格同比降幅较上月扩大2.4 个百分点至23.8%,在价格传导不畅和猪下行周期的共同作用下,5 月ppi-cpi 剪刀差录得7.7%,创2000 年以来的最高值,并超过供给侧改革时期7%的高点。此外,原油价格上涨支撑cpi 上行,交通通信分项同比涨幅扩大0.6 个百分点至5.5%,其中交通工具用燃油同比涨幅扩大1.9 个百分点至21.3%,飞机票、汽油和柴油价格分别上涨32.3%、22.0%和24.2%。

部分大宗商品价格大幅上涨,推动ppi 同比上行至9%。5 月ppi 增速是2008年9 月以来的最高值,原油、铁矿石和有色金属等大宗商品价格上涨是ppi同比超预期上行的主要原因,在原料价格大涨的背景下,5 月ppi 环比涨幅较上月扩大了0.7 个百分点至1.6%,此外,5 月也是今年ppi 基数最低的月份,去年5 月ppi 同比下降3.7%(4 月和6 月分别为-3.1%和-3%)。

从行业来看,涨价主要集中于上游,不过部分下游行业ppi 逐步改善。发达经济体持续复苏和部分发展中国家仍深陷疫情导致供需错配,叠加大财政和全球流动性泛滥推升大宗商品价格,贸易摩擦也助涨部分大宗商品价格,在此背景下,上游行业ppi 普遍上涨,石油和天然气开采、煤炭开采和洗选、黑色、有色金属冶炼和压延加工业分别同比上涨99.1%(前值85.8%)、29.7%(前值13.3%)、38.1%(前值30%)、30.4%(前值26.9%)。造纸、纺织等中下游行业ppi 逐步复苏,纺织、造纸和纸制品ppi 同比分别上涨2.9%(前值1.7%)、7.4%(前值5%),通用设备制造ppi 同比上涨0.9%(0.5%)。

中下游价格上涨一方面是因为去年同期的疫情导致价格受损,另一方面也是受到成本上涨的压力。

我们认为大宗商品价格年内依然保持高位震荡,促使ppi 保持高位,cpi 在食品项的拖累下将保持较低水平。前期导致大宗商品快速上涨的因素仍未改变,全球需求的强劲复苏和供需错配将支撑大宗价格,近期布伦特原油价格已突破70 美元,但与此同时,近来监管层多次关注大宗快速上涨的问题,出台一系列调控举措。展望下半年,我们认为工业品价格在需求的支撑下不会大幅下跌,但是快速上涨的阶段也已过去。

风险提示:生猪产能恢复不及预期;美国财政刺激推升通胀,导致大宗商品价格上涨,从而带来输入型通胀。

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