周期品以外的第二战场卡奇财经-凯发网址

核心结论:

①历史上消费往往是周期行情外的第二战场,原因在于ppi 向cpi 传导,下游毛利扩张、业绩改善。②复盘四段周期占优行情,消费板块均有亮眼表现,包括:食品饮料、医药、汽车、家电、纺服等。③周期行情中绩优公募大多重仓金融、周期、白酒、医药,期间主动加仓消费、电子等。④下半年ppi 将维持高位平台,周期行情尚未结束,需寻找第二战场。⑤本轮更加关注大众消费,高端可选已先行复苏且估值高位,建议关注成长性更高的汽车和逐步改善的大众消费(轻工、纺服、啤酒、食品等)。

正文摘要

ppi 向cpi 传导,消费行业是周期行情中的第二战场。历史上周期品占优的行情大多受益于通货膨胀,随着ppi 快速攀升,上游资源品的价格持续上涨,周期行业毛利得到扩张,业绩大幅改善,股价也同步反应。

而随着通胀进入下半场,会出现ppi 向cpi 的传导,上游原材料的涨价压力逐步向中下游传导,消费品的价格出现提升的动力和机会。

复盘:历史上的周期行情中,消费是第二战场。①2006/12-2007/10 第二战场:家电、汽车、纺服。2006/12-2007/10 是典型的周期占优行情,而第二战场消费同样亮眼,其中汽车211%、纺服203%、家电203%。②2008/12-2011/03 第二战场:食品饮料、医药、家电、汽车、纺服。伴随ppi 的大幅回升,周期板块表现强势,而第二战场的消费行业也有亮眼的收益表现,其中汽车涨幅237%、家电201%、纺服155%、医药150%、食品饮料147%。③2016/08-2017/03 第二战场:食品饮料、家电、汽车。

随着ppi 由负转正,上游周期行业股价在业绩支撑下表现亮眼,而受益于cpi 提升带来的毛利扩张,消费行业同样表现强势,其中家电涨幅21%、食品饮料11%、汽车6%。④2020/07-2021/05 第二战场:食品饮料、家电、汽车。受益于经济复苏和业绩反弹的消费行业表现出了充足的韧性,其中食品饮料涨幅39%、汽车36%、家电19%。

周期行情中机构都买了什么?——消费、电子。①2006/12-2007/10:绩优基金重仓金融、钢铁,加仓有色、交运、采掘。②2008/12-2011/03:

绩优基金重仓金融、食品饮料、建材,加仓电子、医药、家电。③2016/08-2017/03:绩优基金重仓食品饮料、电子、医药,加仓电子、家电。④2020/07-2021/05:绩优基金重仓食品饮料、医药、电子,加仓食品饮料、农林牧渔、休闲服务。

第二战场展望:汽车、大众消费。①今年以来周期行业走出结构性牛市,但并未获得机构认可。下半年ppi 将维持6-8%的平台期,周期行情仍未结束。②本轮周期行情与之前几轮的不同之处在于,受益于疫情后流动性环境宽松,包括白酒、汽车、家电在内的高端可选消费已先行复苏,在本轮周期行情启动时估值处近三年来高位,我们建议关注可选消费中成长确定性更高的汽车和估值相对较低的大众消费品。③汽车:电动智能化带动中国汽车产业链全球崛起,可选消费中成长确定性更高。④大众消费:a 股港股共振,消费复苏预期显现,5 月消费数据显示大众消费明显反弹。

风险提示:海外疫情反复,宏观经济复苏不及预期;ppi 向cpi 传导不及预期;下半年货币政策收紧,ppi 快速回落;消费复苏不及预期。

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