从流动性到业绩确定性卡奇财经-凯发网址

海外方面,6 月美联储议息会议召开,海外收紧预期有所发酵。具体来看,美联储上调了隔夜逆回购利率和超额准备金利率各5 bp,上调今年的gdp增速预期和今明后三年的pce 通胀预期,同时点阵图显示美联储官员整体预计到2023 年底前会有两次加息,加息时间和速度均快于之前市场预期。我们认为,虽然此次海外收紧预期有所发酵,但对股市的冲击明显小于2021年2 月投资者对通胀预期担忧所引发的市场调整,市场将有望不断消化美联储收紧预期的影响。

国内方面,流动性蜜月期或逐步退潮。(1)通胀所反映的基本面将作用于货币政策。在投机需求被抑制,供给收缩预期趋于缓和的背景下,工业品价格环比大涨的阶段或将结束,但ppi 下半年同比不下行的条件是环比保持0.2%,这一情形并不难实现。虽然通胀不是货币政策首要考虑,但其反映的需求旺盛程度将作用于货币政策。ppi 增速持续处于高位是实体经济需求确有支撑的表现,可能成为货币政策考虑的因素之一。(2)资本市场表现可能影响货币政策操作。今年年初流动性收紧的一个重要推动力是资产价格上涨,包括部分城市地产、股市、债市、大宗商品等等,在此背景下,央行公开市场操作由11、12 月较大幅度的净投放转变为净回笼,1 月r007、dr007分别录得2.62%、2.25%(2020 年12 月为2.34%、1.99%),明显走高。

而今年4、5 月,伴随着银行间流动性的宽松,债市(中债总指数)、商品(南华综合指数)和股市(上证综指)都呈现上涨,标志着实体经济信心的修复和货币政策掣肘的进一步减少。

短期关注中报业绩确定性。2021 年7 月中旬开始,a 股将进入2021 年中报预告/正式报告的披露季;a 股上市公司业绩增速和规模以上工业企业增加值增速相关性较强,从已经披露的工业增加值数据来看,一季度累计同比增速为24.5%,1-5 月累计同比增速17.8%,其中1-5 月单月各月同比增速分别为25.4%、52.3%、14.1%、9.8%和8.8%,虽然逐月下行,但平均水平依然是2010 年至今的高景气水平。因此,我们认为a 股中报同样有望实现较高增长。目前来看,除了上游资源品以外,医药、化工、电气设备、轻工家具电子等行业同样有望实现景气增长。

配置方面,我们维持下半年策略《中流击水》中的观点,认为新能源车产业链、医疗服务及医疗器械、消费细分赛道、景气中游板块和二三线龙头是下半年配置的四个方向。其中,新能源车产业链重点关注业绩弹性较大的上游材料、业绩稳定增长的电解液、行业赛道宽广的隔膜、电池关键材料正极、龙头强者恒强的电池,以及估值性价比较高的整车和零部件板块;消费细分赛道涵盖范围极广,而且随着消费升级和“内循环”战略的推进,新的消费业态正在不断崛起,对应的投资机会层出不穷;医疗服务及医疗器械重点关注中短期业绩景气度高,以及中长期行业发展确定性强的医疗器械、医疗服务、体外诊断、cxo、疫苗等中长期景气的细分领域;景气中游板块和二三线龙头建议关注能够抵御或者转嫁原材料价格上涨压力、以及下游需求景气、估值性价比高的细分领域,这些细分领域集中在机械、电子、军工、化工、特钢和建材等行业之中。

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