5月金融数据点评:社融收敛速度将放缓卡奇财经-凯发网址

研究结论

事件:6 月10 日央行公布最新金融数据,5 月新增社融1.92 万亿元,比上年同期减少1.27 万亿元;社融存量为297.98 万亿元,同比增长11%。

社融同比少增的规模与上月基本持平,并延续结构性压缩的特点,即人民币贷款平稳、表外压缩,此外,本月政府债券开始发力,企业债券融资大幅负增。

5 月新增社融1.92 万亿元,较去年同期缩减1.27 万亿元,较2019 年同期小幅增加2076 亿元,去年同期高基数仍是社融增速快速下滑的主要原因之一,分结构来看:1)4 月新增人民币贷款1.43 万亿元,较去年同期缩减1202 亿元;2)表外三项继续缩减,合计减少2629 亿元,去年同期为增加226 亿元,其中,新增委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别减少408、1295 和926 亿元,分别较去年同期变动-135、-958 和-1762 亿元;3)政府债券开始发力,发行规模显著高于前四个月,但由于去年同期基数较高,政府债券依然对社融形成拖累,5 月新增政府债券6701 亿元,较4 月增加2961 亿元,低于去年同期的1.1 万亿元;4)企业直接融资方面,股票融资保持平稳,5 月新增717 亿元,较去年同期增加364 亿元;企业债券融资罕见地出现了大幅负增长,5 月为-1336 亿元,较去年同期下降4215 亿元。

企业债券融资的缩减规模远超永煤事件之后,也超过了季节性变动,5 月通常是企业债券融资的低谷,但是净融资规模为负的情况并不常见,我们认为主要原因在于地方隐性债务监管收紧的背景下,城投债的发行政策趋紧,包括今年3 月国资委印发的《关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见》、4 月出台的《国务院关于进一步深化预算管理制度改革的意见》,5 月城投债净融资额近-600 亿元。

地产调控对居民中长期贷款的影响初现,企业中长期贷款依然不弱:1)居民中长期贷款增加4426 亿元,同比减少236 亿元,反映此轮地产调控对地产销售的影响已经出现,预计未来地产销售将继续承压;2)企业短贷减少644 亿元,同比减少1855 亿元;企业中长期贷款新增6528 亿元,同比增加1233 亿元,延续了数月以来的增长,反映当前企业融资需求依然不低。

m1 延续年初以来下降的趋势,m2 小幅反弹。m1 同比由上月的6.2%降至6.1%,m2 同比由上月的8.1%上升至8.3%,具体来看:一是非银金融机构存款同比增幅较大,5 月新增存款较去年同期增加近1.5 万亿;二是财政存款同比减少3843 亿元,对m2 形成支撑。

全年社融存量增速或下行到10.3%,三季度社融收敛的速度将放缓,年尾因基数原因而反弹。今年以来,企业中长期贷款维持增长趋势,反映企业融资需求依然较为旺盛,高基数的影响逐步消减,以及地方债从5 月开始集中放量,对社融形成一定支撑。

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