5月经济数据点评:ppi走高推动投资改善卡奇财经-凯发网址

研究结论

事件:6 月16 日国家统计局公布最新经济数据,5 月工业增加值同比增长8.8%,前值9.8%;固定资产投资累计同比增长35.5%,前值25.6%;社会消费品零售同比增长12.4%,前值17.7%。

工业生产保持高增长,两年平均增速为6.6%(前值6.8%),环比增速为0.52%,与上月持平,并高于2015-2019 年均值0.5%,显示生产达到高点后有望维持高位。其中,制造业两年平均增速为7.1%,比上月下降0.5 个百分点,分行业来看,上游行业两年平均增速边际放缓,黑色金属冶炼及压延加工业、金属制品业的两年平均增速分别为6.9%(前值7.7%)、11.1%(14.8%);中游汽车制造业两年平均增速由上月的6.7%降至6.2%,或受到缺芯的冲击;医药制造业和电子设备稳中向好,两年平均增速分别为16.9%(前值11.7%)、11.7%(前值11.1%)。

消费持续恢复,但场景缺失制约消费复苏,社会消费品零售总额同比增速恢复偏慢。5 月,社会消费品零售总额两年平均增长4.5%,比上月加快0.2 个百分点,疫情常态化防控下,消费复苏较为乏力:1)餐饮收入增速仍与疫情之前存在较大差距,5 月较2019 年同期增长5.1%,而2019 年同期的餐饮收入同比增长9.4%;2)商品零售两年平均增速为4.9%(前值4.8%),从限额以上零售数据来看,可选消费增长强劲,金银珠宝、烟酒零售额两年平均增速分别为13.7%和13%,高于2019 年同期的4.7%和6.6%;汽车零售增速高位回落,两年平均增速为4.9%(前值7.7%)。疫后收入差距扩大导致了消费的分化,以及消费复苏缓慢,今年一季度城镇居民人均可支配收入同比与收入中位数同比之差达1.7%,2019 年同期为-0.3%。

固定资产投资两年平均增速较上月提高0.3 个百分点,固定资产投资增速通常与ppi 走势存在较强的相关性,5 月固定资产投资增速扩大部分由ppi 大幅走高推动,预计ppi 维持高位将有助于支撑全年固定资产投资增速。历年来固定资产投资价格指数与ppi 高度相关,因此有必要在剔除基数的同时剔除价格因素。固定资产投资累计同比增速扣除ppi 累计同比后折算为两年平均增长率,1-5 月增速为2.9%,1-4 月为3.0%,增长水平不及去年年末(5.2%),并且已经开始下滑。ppi 居高不下的背景下,后续投资数据不会差,但不宜高估其对经济增长的拉动。分结构看,制造业投资修复加速,地产投资依然强劲,从两年平均增速来看,1-5 月制造业、基础设施投资、房地产分别为0.6%(前值-0.4%)、2.6%(前值2.4%)、8.6%(前值8.4%)。制造业投资两年平均增速转正,亮点仍在于高技术产业投资,1-5 月高技术产业投资两年平均增速为13.2%,比1-4 月提高1.3 个百分点,其中,航空、航天器及设备制造投资增长81.9%,计算机及办公设备制造业投资增长48.3%,医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资增长34.0%。
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