宏观经济分析报告:空商品 多债券卡奇财经-凯发网址

5月10日以来 ,大宗商品的价格走势主导了国内资本市场的走势。大宗商品价格自5 月10 日开始急速下跌,并于5 月27 日强势反弹,a 股市场也呈现先涨后跌的态势,国债收益率则先下后上,步伐基本一致。

上周南华黑色和南华有色指数分别下行3.4%和5.0%,跌幅明显,可能表示全球工业需求正在见顶回落。上周道指累计下行3.4%,跌幅明显大于标普500(-1.9%)和纳指(-0.3%),也是工业经济下行的反映。欧美4 月进口数据开始走弱,美国5 月零售销售环比转负(由0.89%降为-1.35%),一次性补贴过后消费需求逐步回落。基本面数据已经呈现多空交织的状态,全球工业需求见顶或在这1-2 个月内发生,工业金属价格如同末日黄昏,服务业或仍有支撑,油价见顶则可能更晚一些。

上周三,美联储议息会议决定相比市场预期更加鹰派,市场反应剧烈。

会议决定,美联储保持近零的政策利率和qe 购债规模不变,但对联邦基金利率区间上限的超额准备金利率(ioer)和下限的隔夜逆回购利率(on rrp)各上调5 个基点,明显上调了今年的通胀预期,尽管重申通胀上升主要来自暂时因素,但释放了2023 年有可能加息不止一次的信号。

美联储议息会议引发了市场对货币收紧的担忧,道指创11 周新低,美股和大宗商品均出现不同幅度的下跌,美债收益率短端涨(2 年美债收益率涨10bp)、长端跌(10 年美债收益率跌2bp),美元指数持续反弹,上周累计上涨2%,再创两月新高,对大宗商品形成进一步的压制,金银铜上周跌幅尤大。

美联储议息会议后,美通胀预期连续下降,但是实际利率仍可能走高。

在疫苗进展顺利、欧美经济持续修复的大背景下,美债重归上升是中期趋势。这对股债商品均不利。

在整体政策偏紧的背景下,外需的回落将使经济下行压力加大,国内货币宽松的中期趋势不变。综合来看,股市多空因素交织,预计震荡为主;债市多大于空,收益率仍有下行空间;商品整体则以空为主,原油例外,见顶时间更晚。

风险提示:经济下行超预期,疫情超预期

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