计6月社融小幅回落 资金边际收紧卡奇财经-凯发网址

5 月流动性环境回顾:银行间资金充裕,实体流动性偏紧总结:测算的5 月超储率为1.31%,较4 月末提升21bps,dr007/r007 月度均值低于7 天逆回购利率。期末m2 增速8.3%,环比提升0.2 个百分点,反映了实体经济流动性仍处于一个偏紧的态势,但银行间市场流动性持续宽松。

基础货币:再贷款再贴现投放基础货币

5 月央行再贷款再贴现等广义再贷款操作投放基础货币4696 亿元,取现需求下降等因素使1665 亿元资金回存银行,缴税等财政因素回笼资金3485 亿元,我们测算的 2021 年5 月末超储率为1.31%,环比4 月末提升21bps。

5 月央行逆回购回笼资金100 亿元,1000 亿元mlf 到期,央行等量续作。700 亿元国库现金定存等额续作,期限为1个月,中标利率升至3.35%,前次为3.10%。7 天逆回购利率维持2.20%,一年期mlf 利率维持2.95%;1 年期lpr维持3.85%,5 年期lpr 维持4.65%。

5 月基础货币增加2019 亿元,其中取现需求减少等因素使得货币发行减少1665 亿元,其他存款性公司存款增加4426亿元,非金融机构存款减少741 亿元。超储率是反映银行间资金面情况的核心指标,即“超额存款准备金/缴准基数存款”,而超额存款准备金的计算公式如下(一般计算其某一时期的变化值):

δ超额存款准备金=δ外汇占款 δ对其他存款性公司债权-δ政府存款-δ法定存款准备金-δ货币发行-δ央行非金存款我们测算的5 月末超储率为1.31%,较4 月末提升21bps,主要是央行再贷款再贴现投放大量资金。测算的5 月超储率水平低于2020 年同期,但高于2019 年同期水平,表明今年5 月银行间流动性宽松。

广义货币:m2 增速提升到8.3%

m2 派生途径主要包括:(1)银行吸收外汇投放人民币;(2)银行向非金融企业和居民发放贷款;(3)银行向非金融企业购买债券;(4)财政投放;(5)银行自营购买资管产品,这部分资产透明度低,预测时我们将其合并到“其他”项目。

按不含货基的老口径统计,5 月份m2 增加1.49 万亿元。从来源分解,其中对实体的贷款投放(加回核销和abs)派生m2 约1.49 万亿元;缴税等财政因素回笼m2 约1289 亿元;银行自营购买企业债券到期回笼m2 约3194 亿元;银行信贷投向非银和非标等因素派生m2 约4267 亿元(该科目主要是轧差项,考虑到其他忽略的派生渠道,因此该项目与实际值也可能存在误差);外汇占款投放m2 约213 亿元。

5 月末m2 同比增速8.3%,较上月提升0.2 个百分点,符合预期。根据对m2 派生来源分析,银行自营购买企业债券到期回笼对m2 带来较大拖累,财政因素也对m2 带来一定拖累,实体经济信贷投放符合预期。银行信贷投向非银和非标等超市场预期,5 月非标整体仍呈压缩态势,不过该因素是轧差项且还包括其他非主要m2 派生渠道,因此超预期真实原因难以分析,后续有待观察。

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