综合金融服务行业周报:证券公司差异化发展初见成效卡奇财经-凯发网址

投资要点:新单保费短期承压,中长期仍看好健康险和养老险发展;十年期国债收益率降至3.1%左右,我们认为未来伴随经济持续复苏,长端利率有望上行,保险板块估值有望修复。2021 年以来日均股基交易额近9500 亿,两融余额维持高位。资本市场改革快速推进,券商各项业务有望提速,头部券商优势显著。公司推荐:东方财富、招商证券、中金公司、中国太保、中国平安等。

非银行金融子行业近期表现:最近4 个交易日(06 月15 日-06 月18 日)多元金融行业、证券行业跑赢沪深300 指数,保险行业跑输沪深300 指数。证券行业下跌0.93%,多元金融行业下跌1.12%,保险行业下跌5.58%,非银金融整体下跌2.37%,沪深300 指数下跌2.34%。

证券:6 月交易额破万亿;行业集中度略有下滑,但仍在高位;财富管理头部集中,部分中小券商表现突出。1)6 月日均股基交易额为10380 亿元,同比 36%,环比 11%。两融余额17400 亿元,同比 50%,环比 0.8%。2)2020年券商经营业绩排名公布,由于自营收入占比显著增加,在普涨环境下大券商的资源优势并未体现,2019 年以来行业集中度不升反降,2020 年前十券商集中度回落至58%,但相较2014-2017 年仍有较大提升。2016 年以来券商投行收入前十名的集中度长期高于40%,2020 年更是达到63%的高位。3)财富管理转型加速,头部券商高集中度 高增速,部分中小券商表现突出。2020 年行业实现代销金融产品收入126 亿元,同比 189%,大型券商仍具有较强优势,部分中小证券公司表现突出(如华创证券代销收入同比增长33 倍,方正、浙商、东方等代销收入增长超2 倍),行业差异化发展、特色化经营初见成效。4)我们预计2021 年行业净利润将同比 14%。2021 年6 月18 日券商行业平均估值1.6x 2021e p/b,推荐低估值优质龙头和业绩高增长弹性标的,如东方财富、招商证券、中金公司等。

保险:负债端短期承压;估值低位。1)上市寿险公司披露5 月保费,新单显著下滑。平安寿险5 月单月个人业务新单同比-30.7%,降幅较上月扩大7.38pct,1-5 月累计同比4.5%;人保寿险5 月单月长险首年同比-31.6%,长险首年期交同比-36.0%,二者1-5 月累计分别同比-20.8%、-0.9%。二季度寿险增速承压,期待未来各险企加大费用投入和新产品投放,推动短期新单保费增长。2)银保监会制定《银行保险机构大股东行为监管办法(试行)》(征求意见稿)并向社会公开征求意见。主要内容包括:严格规范约束大股东行为,明确禁止大股东不当干预银行保险机构正常经营;强化大股东责任义务,支持资本不足、风险较大的银行保险机构减少或不进行现金分红等;统一银行保险机构的监管标准,明确股权质押比例超过50%的大股东不得行使表决权等。 3)3 月以来,寿险新单面临较大压力、代理人数持续下降,各公司加快康养产业布局,未来仍看好健康险和养老险发展。十年期国债收益率降至3.1%左右,我们认为伴随经济持续复苏和通胀预期,长端利率有望上行。2021 年6 月18 日保险板块估值0.54-0.87 倍2021 p/ev,仍处低位;推荐中国太保、中国平安、新华保险等。

多元金融:政策红利时代已经过去,信托行业进入平稳转型期。信托资产规模持续下滑,一季度信托资产余额20 万亿元,较年初-0.5%,同比-4%。尽管信托规模仍下滑,但信托利润有所回升,一季度实现利润总额181 亿元,同比 9%,信托业转型取得一定成效,信托报酬率和实际收益率提升明显。

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