动力电池龙头十年万亿成长路卡奇财经-凯发网址

宁德的业务进展和估值成为行业发展和投资风向标之一从2018 年初登创业板的不足500 亿元市值,到2021 年5 月末突破万亿,市场预期逐步上调,3 年近20 倍增长,宁德乘新能源东风俨然成为行业标杆企业。与特斯拉类似的“锚定位”,其业务进展和估值成为新能源汽车发展和投资风向标之一。

复盘:十年动力电池龙头成长之路

复盘宁德成长之路,站上万亿市值,核心驱动因素为4 点(1 外因 3内因):一是卡位十年百倍的高景气赛道(动力电池产业为能源、交通、工业三大领域交汇点;新能源汽车未来5 年30%-40%复合增速,其中占据4 成成本的动力电池为三年内弹性最大的纯增量环节);二是实现主流车企供应链全覆盖(国内半壁江山、海外占据两成的市占率预期);三是纵向布局形成产业链战略版图(打通原材料、电池制造、运营服务、材料回收环节,持续降本);四是技术持续迭代维持竞争力(ctp、高镍、燃料电池、钠离子电池等)。

估值:更匹配ev/ebitda 估值法

dcf、fcff 等常规绝对估值法适用于连续盈利、商业模式较为稳定的公司,在宁德为代表的成长股预测中存在失真现象。基于宁德严苛的折旧将带来利润端的“海绵效用”(预计压缩2019 年归母6.4 亿元),pe 值处偏高水平,ev/ebitda 估值法更为匹配。通过测算利润与折旧端边际变动:“

ebitda 增长→利润端和折旧端(合计占比维持在80%以上)变动”,研讨合理价值区间。

风险提示:政策风险,海外订单拓展风险。

全球动力电池龙头,给予“增持”评级

公司处业绩高速增长期,2021 年收入端有望破千亿、归母端破百亿(预计2021 年营收1031 亿元,利润114 亿元),2021/2022/2023/2024营收增速为105%/39%/42%/34%,净利润138/204/248/348 亿元,考虑到公司类属成长股,市场在行业高景气度阶段提前反应其远期预期,给予2024 年20-25 倍ev/ebitda,维持“增持”评级。

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