头部清库存成果向好 阶段性促销力度加强卡奇财经-凯发网址

传统调味品:1)促销方面:当前传统调味品在ka 渠道促销力度整体偏弱,头部企业促销产品多为自身大单品及基础品类。2)铺货面积方面:海天及厨邦作为全国性品牌,在本次调研地区均有大面积、全sku 的铺货;恒顺及千禾作为地方性品牌,在非强势地区的铺货面积及sku 丰富度均有一定提升,但受强势竞品挤占货架仍明显。3)产品周转方面:酱油方面,各头部品牌核心产品叠加促销因素,周转均显著优于同品牌其他产品,整体货龄在4 个月以下,集中在1-3 个月,千禾零添加酱油在同样促销力度下周转偏慢,货龄在4-6 个月;食醋方面,千禾及恒顺在促销力度相当的情况下周转情况亦相近,货龄集中在3-4 个月。4)健康概念产品方面:跨赛道竞品及酱油行业腰部竞品当前均积极加入健康概念赛道,但大面积铺货及促销显著集中在一线城市,直击中高端消费者需求策略指向明确;而海天及厨邦的健康概念产品无论铺货面积还是推广力度均不大,但从一线到三线城市均有少量铺货,更应当视作顺应行业发展趋势拓展产品矩阵的策略性布局。

复合调味品:1)铺货面积及促销方面,天味及颐海在各自强势市场中,均在陈列上取得相较竞品压倒性优势,当前处复调消费淡季,天味开始加大促销力度;颐海现阶段重点将中式复调产品包装替换为“筷手小厨”子品牌包装,为配合新包装更换促销力度较大。2)产品周转方面,颐海整体货龄较天味新鲜1-2 个月。与4 月调研结果相比,颐海火锅底料产品出厂日期变化不大,货龄整体延长1-2 个月,预计系疫情反复预期下渠道春节加大备货力度,库存仍在消化,但中式复调货龄在1-3 个月,与4 月情况相当,周转良好;此外天味今年年内两大产能项目投产后产能预计提升至25 万吨,达产后将推动按订单生产从而提升公司产品新鲜度。3)其他竞品方面,德庄、小肥羊、草原红太阳等头部火锅底料企业均在发力抢占货架陈列,家乐及双汇等跨赛道企业及地方性企业也开始进入中式复调赛道,且在陈列上占据醒目位置,海天及中炬复调产品铺货较少。

投资主线:近期渠道反馈行业整体短期数据仍有压力,1)传统调味品:①餐饮端景气度较低,ka 人流量下滑,需求端受到阶段性影响;②渠道去库存仍在推进,近期海天1.2-1.5 个月,中炬1.5 个月左右;市场及渠道费用投入仍将处高位,份额竞争持续加剧,成本端周期性波动,叠加去年同期高基数,预计短期行业整体利润端继续承压。2)复合调味品:①疫情后大量竞争者入局分流市场份额,竞争中出现大量影响市场秩序的不利因素;行业成长空间仍然存在,但增长在放缓(今年增速预计15-20%);②头部公司自身调整,如颐海加速推动中式复调筷手小厨品牌建设;③大部分复调为去年疫情下最受益品种,同期形成高基数,影响当前淡季同比增速。3)社区团购:头部品牌积极通过投放固定规格sku 及线下促销拉动方式应对社区团购影响,当前渠道反馈头部企业受影响较小,线下价盘相对稳定。

我们认为,短期报表端受行业景s 气度及公司自身调整等因素扰动,但护城河深厚的头部企业稳步拓展市场份额的长线逻辑具备确定性;复调建议关注下半年旺季需求释放,长期行业集中度有待提升,建议弱化短期业绩要求,下

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