收购hunosbio25.4%股权成为国内具备肉毒所有权的稀缺上市标的卡奇财经-凯发网址

投资要点

事件: 公司公告,爱美客通过1)5.81 亿元的超募资金增资认购huons bio 公司80 万股股份,2)3.05 亿元的超募资金收购huons global 持有的huons bio公司42 万股股权。增资和收购完成后,爱美客合计持有huons bio 公司122万股份,持股比例为25.4%。爱美客拟发行h 股股票并在港交所主板上市,本次发行的h 股股数不超过本次发行后总股本的15%(含)。

本次投资有利于公司加深与huons bio 公司的战略合作,也有利于公司为未来的全球发展奠定坚实基础。1)有利于公司加深与huons bio 公司战略合作,共享hutox 肉毒未来在全球发展的收益;2)有利于熟悉、引进海外前沿技术;3)有利于公司未来逐步拓展海外市场,提升竞争实力。

本次合作主要出于对未来的战略布局考虑,短期对公司业绩贡献较小。huonsbio 于2020 年/2021 年q1 收入分别为1.20 亿/0.34 亿人民币,净利润分别为0.28 亿/0.09 亿人民币,若按照25.4%的股权进行分配,对huons bio 投资为爱美客利润贡献增量不足千万,对业绩短期影响较小。

爱美客与huons 的合作未来有望拓展至更多领域。1)目前huons biopharma除了肉毒产品外还有其他在研管线;2)hunos global 旗下成立huons、humedix、huons medicare 等多家子公司覆盖包括药物、医疗器械、美容产品、特种医药在内的大健康多个领域,未来不排除爱美客与母公司huons global深入合作,切入光电类等其他产品线。

估值合理性分析,公司成为国内具备肉毒资产的稀缺上市公司,且huons bio处于发展初期,预期未来高速增长。公司采用8.86 亿元收购huons global25.4%的股权,采用20 年业绩测算,对应pe 为124x。我们认为公司主要处于以下考虑:①持股肉毒资产,成为国内具备肉毒所有权的稀缺上市标的;②huons bio 业绩相对较小源于产品上市较晚,未来预期增速较快;③公司不仅可以在稳固的合作中享有hutox 在中国销售的独家代理收入和利润,还能获得huons bio 公司利润分配。

公司拟港股上市,预计募集资金用于其他资产的收并购,完善产品管线布局。

根据公司公告,本次发行的h 股股数不超过本次发行后总股本的15%(含),预计公司发行h 股股本不超过当前股本的17.6%。预期发行h 股募集资金主要用于收购其他资产,继续完善后续产品线。

投资建议:我们预期本次投资对于公司短期业绩提升预期较弱,主要有助于公司整体的战略格局发展,并增大对于公司未来潜在合作的想象空间,预期公司估值有望继续提升。此外,我们预期爱美客未来发行h 股将会布局其他更多的产品管线。长线来看,建议持续关注公司产品线延伸和外延扩张完善产品线,微调公司2021-2023 年归母净利润为9.27/14.17/19.89 亿元,eps 为4.28/6.55/9.19 元/股,对应2021 年6 月24 日收盘价pe 为161/105/75x。

风险提示:宏观因素减弱消费情绪,产品过证不及预期,高估值下的情绪扰动,重大事项不及预期。

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